Диагностика вероятности банкротства является одной из главных задач финансового управления предприятием. Предприятия на основе результатов диагностики вероятности банкротства принимают управленческие решения антикризисного характера, которые предотвращают развивающийся кризис.
Существует большое количество методик диагностики вероятности банкротства, в том числе и отечественных. Но не всегда они позволяют точно спрогнозировать наступление банкротства, определить наличие кризисного состояния предприятия. Одной из таких причин может быть ситуация, когда предприятие, находящееся в кризисном состоянии, принадлежит другой платежеспособной организации, управляющей этим предприятием. Дают ли в этой ситуации результаты методик вероятности банкротства полную оценку текущего финансового состояния предприятия?
Рассмотрим несколько примеров. Пример 1 – АО «Сегежский ЦБК» и АО «АФК Система»
Сегежский ЦБК - российское бумагоделательное предприятие, находящееся в городе Сегежа. Предприятие производит картон, мешочную продукцию, крафт-бумагу и др. В сентябре 1998 Арбитражный суд Республики Карелия ввёл внешнее управление на ОАО «Сегежабумпром». В начале 1999 года производственные активы «Сегежабумпрома» были выделены в ОАО «Сегежский ЦБК», которое перешло под контроль Сегежской управляющей компании. В мае 2000 года между ОАО «Сегежабумпром» и его кредиторами подписано мировое соглашение, утверждённое Арбитражным судом Республики Карелия. Процедура внешнего управления и дело о банкротстве были прекращены. В 2006 году был основан лесопромышленный холдинг ЗАО «Инвестлеспром», в состав которого вошёл и «Сегежский ЦБК», став крупнейшим целлюлозно-бумажным активом холдинга. В 2014 году подконтрольное АФК «Система» ООО «ЛесИнвест» приобрело 100% акций ОАО «Сегежский ЦБК» [1].
АФК «Система» — российская финансово-промышленная группа. Основные активы АФК «Система» — контрольные пакеты акций МТС, медицинского холдинга МЕДСИ, машиностроительного холдинга «РТИ-Системы», а также с 2014 г. в портфель активов АФК "Система" входит крупный российский лесопромышленный холдинг Segezha Group, объединяющий около 50 предприятий лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности в 13 странах [2].
Для того чтобы определить наличие кризисного состояния у предприятия, возьмем две наиболее распространенные методики оценки вероятности банкротства: методика Альтмана 1968 года [6] и методика диагностики банкротства Бивера [7]. По данным бухгалтерской финансовой отчетности АО «Сегежский ЦБК» за 2013-15 гг. рассчитаем финансовые показатели (Ki) по методике Альтмана, а затем найдем значение Z для определения наличия кризисного состояния предприятия [6]. Результаты представлены в Таблице 1.
Таблица 1
Результаты методики Альтмана (АО «Сегежский ЦБК»)
| Показатель | Формула расчета | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. |
| К1 | Собственные оборотные средства / Совокупные активы | -0,57 | -0,43 | -0,06 |
| К2 | Нераспределенная прибыль / Совокупные активы | -0,06 | -0,05 | 0,02 |
| К3 | НРЭИ/ Совокупные активы | 0,07 | 0,06 | 0,25 |
| К4 | Рыночная стоимость акций / Заемные средства | 0,0007 | 0,0009 | 0,0007 |
| К5 | Выручка от реализации / Совокупные активы | 0,77 | 0,76 | 0,80 |
| Z | Z = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1 К5 | 0,54 | 0,59 | 1,55 |
По результатам методики Альтмана за 2013-14 гг. можно сделать вывод, что предприятие, в целом, имеет финансовые проблемы, находится в кризисном состоянии, так как за изучаемый период значение Z < 1,81. Но стоит отметить, что в 2015 году его значение больше нормативного, а значит можно предположить, что предприятие постепенно становится платежеспособным.
Также рассчитаем некоторые финансовые показатели АО «Сегежский ЦБК» по методики диагностики банкротства Бивера за 2013-15 гг. Результаты представлены в Таблице 2.
Таблица 2
Результаты методики диагностики банкротства Бивера (АО «Сегежский ЦБК»)
| Показатель | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | Значение показателей |
| (ЧП+Ам) / (ДО+ КО) | 0,05 | 0,04 | 0,20 | неустойчивое |
| (ЧП/ А) *100% | 0,28 | 0,12 | 15,47 | неустойчивое |
| (ДО+КО)/ А | 0,95 | 0,93 | 0,90 | кризисное |
| (СИОС/ А) | -0,57 | -0,43 | -0,06 | кризисное |
| ОбА/ КО | 0,38 | 0,49 | 0,89 | кризисное |
Результаты методики диагностики банкротства Бивера подтверждают кризисное состояние предприятия. А значит, делаем вывод, что оно неплатежеспособно.
Аналогично, по данным бухгалтерской финансовой отчетности АО «АФК Система» за 2013-15 гг. рассчитаем значение Z по методики Альтмана.
Таблица 3
Результаты методики Альтмана (АО «АФК Система»)
| Показатель | Формула расчета | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. |
| К1 | Собственные оборотные средства / Совокупные активы | 0,02 | 0,06 | 0,13 |
| К2 | Нераспределенная прибыль / Совокупные активы | 0,80 | 0,77 | 0,62 |
| К3 | НРЭИ/ Совокупные активы | 0,24 | -0,61 | 0,14 |
| К4 | Рыночная стоимость акций / Заемные средства | 7,15 | 3,40 | 2,86 |
| К5 | Выручка от реализации / Совокупные активы | 0,08 | 0,12 | 0,08 |
| Z | Z = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1 К5 | 4,51 | 0,33 | 2,35 |
По результатам методики Альтмана за 2013-15 гг. можно сделать вывод, что предприятию в текущий момент банкротство не грозит, значение Z >1,81 в 2015 году. Но наблюдаются финансовые проблемы в 2014 году, связанные с убытками.
Также рассчитаем некоторые финансовые показатели АО «АФК Система» по методики диагностики банкротства Бивера за 2013-15 гг.
Таблица 4
Результаты методика диагностики банкротства Бивера (АО «АФК Система»)
| Показатель | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | Значение показателей |
| (ЧП+Ам) / (ДО+ КО) | 1,59 | -3,86 | 0,34 | неустойчивое |
| (ЧП/ А) *100% | 21,83 | -60,55 | 8,92 | неустойчивое |
| (ДО+КО)/ А | 0,14 | 0,16 | 0,26 | нормальное |
| (СИОС/ А) | 0,02 | 0,06 | 0,13 | кризисное |
| ОбА/ КО | 1,25 | 1,96 | 3,06 | неустойчивое |
Результаты методики диагностики банкротства Бивера говорят о финансовых проблемах предприятия. Значит «АФК Система» нужно принять меры по предотвращению кризисного состояния.
Вернемся к первоначальному вопросу. В данном примере АО «Сегежский ЦБК» по результатам метода Альтмана и метода диагностики банкротства Бивера является неплатежеспособным, предприятие находится в кризисном состоянии. Управляющая компания АО «АФК Система» платежеспособна, но из-за убытков по итогам 2014 года результаты методик говорят о финансовых проблемах предприятия. Но говорить о том, что АО «Сегежский ЦБК» банкрот и в ближайшее время закроется, некорректно. Предприятие будет функционировать и дальше. Возобновление реализации проекта «Белый медведь» по реконструкции ЦБК доказывает заинтересованность АО «АФК Система» [3].
Пример 2 - ПАО «МРСК Северо-Запада» и ПАО «Россети»
Публичное акционерное общество «Межрегиональная распределительная сетевая компания Северо-Запада» - крупнейшая сетевая организация на Северо-Западе России, дочернее общество ПАО «Россети». Осуществляет передачу и распределение электроэнергии на территориях республик Карелия, Коми, Архангельской, Вологодской, Мурманской, Новгородской, Псковской областей [4].
Российские сети (ПАО «Россети») — оператор энергетических сетей в России — одна из крупнейших электросетевых компаний в мире [5].
Аналогичная ситуация сложилась и в этом примере. По результатам методики Альтмана, представленным в таблице, за изучаемый период значение Z < 1,23. Это говорит о том, что присутствует вероятность банкротства у ПАО «МРСК Северо-Запада».
Таблица 5
Результаты методики Альтмана (ПАО «МРСК Северо-Запада»)
| Показатель | Формула расчета | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. |
| К1 | Собственные оборотные средства / Совокупные активы | 0,06 | 0,06 | 0,01 |
| К2 | Нераспределенная прибыль / Совокупные активы | 0,007 | 0,003 | 0,003 |
| К3 | НРЭИ/ Совокупные активы | 0,04 | 0,015 | 0,04 |
| К4 | Рыночная стоимость акций / Заемные средства | 0,31 | 0,096 | 0,09 |
| К5 | Выручка от реализации / Совокупные активы | 0,83 | 0,76 | 0,66 |
| Z | Z = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1 К5 | 1,12 | 0,88 | 0,84 |
Также это подтверждают результаты по методики диагностики банкротства Бивера, которые говорят о кризисном состоянии предприятия.
Таблица 6
Результаты методика диагностики банкротства Бивера (ПАО «МРСК Северо-Запада»)
| Показатель | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. | Значение показателей |
| (ЧП+Ам) / (ДО+ КО) | 0,16 | 0,11 | 0,15 | неустойчивое |
| (ЧП/ А) *100% | 0,54 | -1,07 | 1,07 | неустойчивое |
| (ДО+КО)/ А | 0,45 | 0,53 | 0,56 | кризисное |
| (СИОС/ А) | 0,06 | 0,06 | 0,01 | кризисное |
| ОбА/ КО | 1,43 | 1,26 | 1,03 | кризисное |
При этом мы видим совсем другую ситуацию у управляющей компании ПАО «Россети». По результатам методики Альтмана (Таблица 7) значение Z во много раз превышает нормативного. Но на фоне выделяется значение Z за 2015 год, которое говорит о финансовых проблемах предприятия. Это связано с увеличением заемных средств предприятия, а точнее с увеличением долгосрочных обязательств. По сравнению с 2014 годом их рост составил 15 500 000 тыс. руб. (с 6 359,50 тыс. руб. до 15 507 690,50 тыс. руб.) Также сказалось и падение цены акции ПАО «Россети» (с 0,77 до 0,46.)
Таблица 7
Результаты методики Альтмана (ПАО «Россети»)
| Показатель | Формула расчета | 2013 г. | 2014 г. | 2015 г. |
| К1 | Собственные оборотные средства / Совокупные активы | 0,096 | 0,096 | 0,11 |
| К2 | Нераспределенная прибыль / Совокупные активы | -1,22 | -1,22 | -1,44 |
| К3 | НРЭИ/ Совокупные активы | -0,31 | -0,31 | -0,11 |
| К4 | Рыночная стоимость акций / Заемные средства | 648,66 | 233,39 | 4,58 |
| К5 | Выручка от реализации / Совокупные активы | 0,04 | 0,04 | 0,04 |
| Z | Z = 1,2 К1 + 1,4 К2 + 3,3 К3 + 0,6 К4 + 1 К5 | 270,56 | 96,14 | 0,51 |
В данном примере почти полностью прослеживается первоначальная проблема. ПАО «МРСК Северо-Запада» имеет кризисное состояние, но это также не дает нам право утверждать, что в ближайшее время оно закроется, так как является дочерней организацией ПАО «Россети». В свою очередь, контролирующий акционер ПАО «Россети» - государство в лице Росимущества. Доля участия РФ в уставном капитале компании «Россети» составляет 87,91% [5].
Таким образом, при оценке вероятности банкротства предприятия нужно учитывать ряд факторов: выбор модели оценки (диагностики) вероятности банкротства, корректность ее использования, учет отраслевой специфики предприятия и т.д. В том числе и наличие управляющей организации, которая является финансово устойчивой. Рассмотренные примеры доказали, что данный фактор значим при проведении диагностики вероятности банкротства, иначе при оценке платежеспособности предприятия будут получены некорректные данные, которые полностью не отразят текущее финансовое состояние организации.
Стоит также отметить, что по данному вопросу есть большое количество научных статей и работ, что доказывает актуальность данной темы, дискуссионность проблемы. Среди них можно выделить работы М.А. Вахрушиной, где рассматриваются особенности финансового анализа консолидированной отчетности. Помимо стандартных финансовых показателей (платежеспособности, ликвидности, рентабельности и т.д.), в нем анализируется необходимость, достаточность, полнота, правильность операций, связанных с консолидацией, выявляются проблемы, обусловленные объединением отчетности отдельных компаний в единое целое, определяются пути и способы их решения [8].
Список литературы
1. Segezha Group АО «Сегежский ЦБК» [Электронный ресурс].- [Россия], 2017. -: URL: http://www.scbk.ru/ - свободный. – Яз.рус.
2. Акционерная финансовая компания СИСТЕМА [Электронный ресурс].- [Россия], 2017. -: URL: http://www.sistema.ru/ - свободный. – Яз.рус.
3. АФК "Система" готова реанимировать проект "Белый медведь" после покупки "Инвестлеспрома" [Электронный ресурс] // Ведомости.- [Москва], 2014. -: URL: https://www.vedomosti.ru/business/news/2014/01/21/afk-sistema-planiruet-vlozhit-1-mlrd-evro-v-proekty - свободный. – (21.01.2014).
4. Межрегиональная распределительная сетевая компания Северо-Запада [Электронный ресурс].- [Россия], 2017. -: URL: http://www.mrsksevzap.ru/ - свободный. – Яз.рус.
5. РОССЕТИ [Электронный ресурс].- [Россия], 2017. -: URL: http://www.rosseti.ru/ - свободный. – Яз.рус.
6. Анализ финансового состояния предприятия. Финансовый анализ. Модель Альтмана (Z-score). Пример расчета [Электронный ресурс].- [Россия], 2017. -: URL: http://afdanalyse.ru/ - свободный. – Яз.рус.
7. Анализ финансового состояния предприятия. Финансовый анализ. Прогнозирование вероятности банкротства на основе модели Бивера [Электронный ресурс].- [Россия], 2017. -: URL: http://afdanalyse.ru/ - свободный. – Яз.рус.
8. Анализ финансовой отчетности: Учебник / Вахрушина М.А., 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Вузовский учебник, НИЦ ИНФРА-М, 2015. - 432 с.